5亿融资项目被搁置龙大肉食密集收购催肥独龙小檗

5亿融资项目被搁置龙大肉食密集收购“催肥”？

在经历6月份和8月份的两次股权转让后，龙大食品集团有限公司（以下简称“龙大集团”）失去了龙大肉食（002726.SZ）控股股东的位置。然而，龙大肉食原实控人宫明杰及其父亲宫学斌，通过高溢价转让套现约15亿元。

《中国经营报》记者了解到，在上述股权转让之前，宫氏父子控制的龙大肉食，曾频频启动收购计划以扩大自身体量。而其四年前上市时募资近5亿元用来扩建产能的项目，却遭遇搁置和终止。

香颂资本执行董事沈萌告诉《中国经营报》记者，此举并不排除上市公司通过对外收购实现快速“催肥”，以期在股权转让时获得更多谈判砝码的可能性。根据龙大肉食的交易对价显示，其股权转让溢价约61.26%。

对于当下的龙大肉食而言，频频收购致其短期借款较年初激增9倍有余。而体量扩大后，其净利润依然处于下滑状态。这些难题，亟待龙大肉食的新东家去逐一解决。

扩张

10月28日，龙大肉食发布公告披露，公司计划将暂时闲置的募集资金4000万元进行结构性存款。

该资金是龙大肉食在2014年IPO募集资金所得。根据龙大肉食2014年初发布的招股书显示，公司计划募资近5亿元，按轻重缓急顺序投资“年出栏31万头生猪养殖项目”和“6000吨低温加工肉制品新建项目”，分四年建设完毕。

按照原计划，上述项目和募集资金应在2018年中执行完毕。不过，根据龙大肉食2018年半年报显示，募集资金仍有1.20亿元尚未投入使用。

其中，“6000吨低温加工肉制品新建项目”在搁置4年多后仍未动工。龙大肉食在9月28日发布公告中提到，公司将终止该项目，并将其募集资金和利息收入6459.55万元，用于永久补充公司流动资金。此外，在2016年，“年出栏31万头生猪养殖项目”中计划建设三个养殖场，其中一个也被终止，此次变更资金用途占比达21.54%。

“募资资金转为流动资金，并非是一种妥善的处置方式，因为没有起到‘专款专用’的作用，也与当初的募资初衷相违背。”经济学家宋清辉告诉记者。

对于龙大肉食来说，原计划用于产能扩张的项目，为何在募集资金已经到位后被搁置和终止？该公司并未回复《中国经营报》记者的提问。

值得注意的是，进入2018年后，龙大肉食频频发起多起收购，欲扩张自身产能和体量。

2月27日，龙大肉食因为筹划重大资产重组停牌，其收购标的为自然人陈福祥所持有的厦门银祥51%股权。不过，该收购以失败而告终；4月27日，龙大肉食与临沂顺发股东高则富签署协议，拟以人民币4800万元收购高则富持有的临沂顺发60%的股权；5月13日，龙大肉食发布公告称，将收购振祥食品70%股权。后者年屠宰生猪约200万头。目前，后面两则收购已经完成。

搜猪网首席分析师冯永辉表示，从实际经营层面上来说，通过收购来扩大产能，远比自建自养要快得多。

减持

正当外界以为龙大肉食将通过收购迅速冲击行业第一梯队时，龙大肉食原控股股东龙大集团却选择转让公司股权。

6月9日，龙大肉食披露公告称，龙大集团拟转让7560万股无限售流通股（约占公司总股本的10％）给蓝润投资。双方协商一致，标的股份的转让价格为10.06元/股，转让价款总额约为7.61亿元。

8月17日，龙大肉食再次发布公告称，龙大集团拟转让约7561万股无限售流通股（占公司总股本的10％）给蓝润投资；同时，将其继续持有的约7486万股（占上市公司总股本的9.9％）股份对应的表决权委托给蓝润投资行使。

上述协议完成后，蓝润投资因持有表决权股份数量超过龙大集团持有表决权股份数量，成为龙大肉食控股股东。

沈萌认为，结合龙大肉食之前扩张的动作，此举并不排除上市公司通过对外收购实现快速“催肥”，以期在股权转让时获得更多谈判砝码的可能性。

根据相关媒体报道，龙大肉食前后两次股权转让的交易对价为19.7亿元，折合每股13.03元，这相较第二次转让时的收盘价，溢价约61.26％。

经测算，宫氏父子凭借持有龙大集团74.97%的股权，合计套现约15亿元。宫氏父子选择股权转让的时间也颇为巧妙。龙大肉食原控股股东在上市时做出的减持承诺显示，其减持承诺期限为2017年6月26日至2019年6月25日。每年减持数量不超过发行人总股本的10%。

而龙大集团上述两次减持时间分别在2017年6月26日〜2018年6月25日和2018年6月26日〜2019年6月25日之间。这既确保龙大集团没有违反其减持承诺，又可在最短的时间内实现最大限度的减持。

尽管如此，龙大集团仍为龙大肉食第一大股东，持有后者25.96%的股权。在宋清辉看来，如此巧妙的减持，有一定的必然性。此外，龙大集团的这一波资本运作很“高明”，此举可使得龙大集团进退自如、游刃有余。

与此同时，选择减持的还有龙大肉食第三大股东——伊藤忠（中国）集团有限公司，在今年三个时间点分别减持100万股、755.61万股和756.09万股。

而在减持之外，龙大肉食的经营状况同样值得关注。大肆收购使得其自身短期借款激增。根据其三季报显示，龙大肉食的短期借款较上年年末增加4.79亿元，增长率达903.77%。龙大肉食解释称，此举是“为保证公司业务发展”。

只是，公司“业务发展”尚未为龙大肉食带来净利润的增长。在2018年前三季度，龙大肉食实现营业收入58.91亿元，同比增长29.68%，归属于上市公司股东的净利润1.27亿元，同比下降22.9%。

换血

在新东家蓝润投资入主后，龙大肉食开始对其管理层进行换血。8月23日，龙大肉食董事、原实控人宫明杰辞职；9月28日，龙大肉食财务总监王辉辞职；10月25日，龙大肉食董事、副总经理王强辞职。

与此同时，9月29日，蓝润投资旗下的张瑞被聘任为公司副总经理，主管公司人力行政、法务、内控等；陶洪勇被聘任为公司财务总监。

可以看出，上述岗位的主管权限，皆为公司的核心业务。但根据简历显示，上述人员并无肉制品企业的工作经验。

事实上，这或将是管理层调整的一个开始。根据龙大肉食在8月17日发布的股权转让协议的主要内容显示，“关于上市公司管理权调整：蓝润投资有权按照上市公司相关规定提名不少于5名董事及1名监事人员，而龙大集团需配合上市公司的程序进行选举。”

资深生猪养殖分析人士姬光欣此前在接受《中国经营报》记者采访时提到，龙大肉食在迅速扩张后，其产品销售压力也随之而来，这也在考验着龙大肉食的操盘能力。而在此时选择大刀阔斧地调整管理层，对其生产端、销售端的影响，尚不可知。

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